Analisis Kinerja Keuangan Pendekatan Altman dan Pengaruhnya Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Jasa Go Public di Bursa Efek Jakarta (202)

Menurut Siswanto Sudomo (Anoraga 2003: 8) pasar modal adalah pasar tempat diterbitkan serta diperdagangkan  surat-surat  berharga  jangka  panjang, khususnya obligasi dan saham.  Sahammerupakan salah satu jenis efek yang banyak diperdagangkan di pasar modal. Dewasa ini dengan semakin banyaknya emiten yang mencatatkan sahamnya di bursa efek mengakibatkan perdagangan saham semakin marak dan  semakin banyakinvestor yang tertarikuntuk terjun dalam jual beli saham.

Tingkat  keuntungan  investasi  dalam  saham  di  pasar  modal  sangat dipengaruhi oleh harga saham yang bersangkutan. Maka untuk dapat memperoleh keuntungan investasiyang diinginkan, seorang investor harus mengetahuifaktor- faktor yang mempengaruhi perubahan harga sahamdi pasar modal sertamampu melakukananalisis terhadap saham-saham yang ada ( Resmi 2002: 219). Analisis fundamental dan analisis teknikaladalah analisis yang sering  digunakan untuk mengukur   nilai   suatu  saham Analisis   fundamental   adalah  analisis   yang berhubungan dengan kondisi keuanganperusahaan sedangkananalisis teknikal adalah  analisis  yang  memusatkan perhatian  pada  indeks saham,  harga  atau statistik pasar lainnya atau faktor psikologis investor dalam menemukan pola yang mungkin dapat memprediksikan dari gambaran yang telah dibuat. 
Menurut  Francis   (Anastasia,   2003:   125)   mengatakan   bahwa   untuk memperkirakan harga  saham dapat  menggunakan  analisis  fundamental  yang menganalisis kondisi keuangan dan ekonomi perusahaan yang menerbitkan saham tersebut.  Secara  teoritis  informasi  fundamental  berpengaruh  terhadap  return saham.  Pengaruh  informasi fundamental terhadap  harga  saham  bisa  berbeda untuk kelompok perusahaan tertentu.
Stoner  et.  al.  (Anastasia,  2003:  125)  analisis  fundamental  berkaitan dengan penilaian kinerjaperusahaan, tentang efektifitas dan efisiensi perusahaan mencapai sasarannya. Untuk menganalisis kinerjaperusahaan dapat digunakan rasio keuangan yang terbagidalam empat kelompok, yaitu rasio likuiditas, rasio aktivitas,  rasio solvabilitas,  dan profitabilitas.  Horrigan  (Tuasikal,  2001:  763) menyatakan  bahwa  rasio   keuangan  berguna   untuk   memprediksi   kesulitan keuangan perusahaan. Dengan rasio keuanganmemungkinkan investor  menilai kondisi keuangan dan hasiloperasi perusahaan saat ini dan dimasa lalu serta sebagai pedoman para investormengenai kinerja masa lalu dan masa mendatang. Dengan analisis tersebut,para investor mencoba memperkirakan harga saham di masa mendatang dengan mengestimasi nilai dari faktor-faktor fundamental yang mempengaruhi harga saham di masa yang akan datang dan menerapkanhubungan faktor-faktor tersebut sehinggan diperoleh taksiran harga saham. 
Analisis dan  interprestasi dari macam-macam rasio dengan mengkombinasikan berbagai rasio tersebut dapat memberikanpandangan tentang kondisi keuangan dan prestasi perusahaan. Apabila hasil perhitungan dari rasio- rasio  tersebut  menunjukkan  hasil  yang baik bisa  dikatakan  bahwa kinerja perusahaan  tersebut  juga   baik,   dan   sebaliknya  apabila   hasil  perhitungan menunjukkan hasil yang kurang baik maka kinerja perusahaan kurang baik pula.
Analisis rasio pada perkembangannya mempunyai kendala dan keterbatasan dimana setiap rasio dianalisissecara terpisah (Weston 1993:163). Pengaruh  gabungan beberaparasio hanya berdasarkan pertimbangan para analis keuangan. Untuk mengatasi masalah tersebut Altman mencoba menerapkan suatu model prediksi sebagai kombinasi berbagai rasio untuk mengatasi kekurangan dari analisis keuangan dengan teknik regresidan analisis diskriminan. Altman (Adnan 2001:184), menguji manfaat  rasio  keuangan  untuk  mengetahui bagaimana kesehatan keuangan suatuperusahaan serta memprediksi kebangkrutan. Dalam penelitiannya diperoleh hasil bahwa rasio keuangan(profitabilitas, liquidity, dansolvancy) bermanfaat dalam memprediksikebangkrutan serta menemukan lima rasio keuangan yang   dapat   digunakan untuk   mendeteksi   kebangkrutan perusahaan.  
Kelima rasio tersebut antara lain: Working Capital to  Total Assets Ratio, Retained  Earning to Total Assets Ratio, EarningBefore Interest and Taxes to Total Assets Ratio, Market of Equity to Book Value of Total Debt Ratio, Sales to   Total   Assets   Ratio.   Kelim rasio  inilah  yang   akan   digunakan  dalam menganalisis laporankeuangan  sebuahperusahaan untuk kemudian mendeteksi kesehatan keuangan perusahaan tersebut.  Dengan menggunakan kelima macam rasio tersebut kemudian dicoba diterapkan untuk menganalisis laporankeuangan dalam  bentuk  diskriminan.  Dengan  mengambil rata-rata dari perhitungannya ditentukan batasan klasifikasi minimum sebesar 2,675 untuk mengklasifikasikan perusahaan  dalam  keadaan  sehat  atau  dalam  keadaan  tidak  sehat.  
Hasil  dari perhitungan Altman lebih dikenal dengan sebutan Altman Z Score. Altman Z – Score dapat digunakan untuk:
1.      Menguji karakteristik unik dari kegagalan usaha dengan menentukan sejumlah variabel  yang  merupakan  indikator  efektif  untuk  memprediksi  kegagalan usaha.
2.      Menganalisis dan menilai kinerja perusahaan dengan analisis rasio keuangan.
Temuan  Altman  tersebut  diperkuat  oleh  eksperimen  Beaver.  Beaver memberikan ekstensi dari temuan Altman dengan jumlah sampel dan mengkaitkan rasio-rasio keuangan tersebut denganharga saham. Kesimpulan lainnya adalah para investor  mengakui  dan  menyesuaikan  posisi  solvency  yang baru  dari perusahaan yang mengalami kebangkrutan dan  selanjutnya membawa informasi rasio keuangan tersebut ke dalam harga saham (Supardi, 2003: 74).
Berbagai macampenelitian telah dilakukan untuk mengetahui manfaat analisis keuangan dengan menggunakan  rasio  keuangan.  Diantaranya  adalah penggunaan rasio-rasio keuangan untuk mengetahuibagaimana kesehatansuatu perusahaan  dan memprediksi kegagalan  usaha  perusahaan  serta pengaruhnya terhadap harga saham.
Harjun  Muharam  melakukan  penelitian  untuk  mengetahui  pengaruh informasi fundamental terhadap harga saham pada 100 emiten terbaikdi BEJ Tahun 2002 versi majalah investor.Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa laba operasi   bersih   (NOM),  perputaran   aktiva  (ATO),   dan  nila pasar   (MV) berpengaruh positif terhadap harga saham. Askam Tuasikal melakukanpenelitian yang bertujuan untuk menguji secara empiris apakah informasi akuntansi dalam bentuk rasio keuangan  dapat bermanfaat dalam memprediksi returnsaham pada perusahaan  pemanufakturan dan nonpemanufakturan untuk satu periodesampai dua  tahun  kedepan.   
Hasil  pengujiannya menunjukkan  baik  pada perusahaan pemanufakturan atau nonpemanufakturan informasi dalam bentuk rasio keuangan tidak bermanfaat untuk memprediksi return saham  periode satu tahun kedepan, sedangkan   pada  perusahaan  pemanufakturan   hasil   pengujian  menunjukkan informasi  akuntansi  dalam  bentuk  rasio keuangan  tertentu  bermanfaat dalam memprediksi  return  saham.  Ou  dan  Penman (Tuasikal,  2001: 764)  menguji manfaat  analisis  laporan  keuangan  dalam  memprediksi return  saham.  
Hasil penelitiannya  menunjukkan bahwainformasi akuntansi mengandung informasi fundamental   yang tidak tercermin dalam harga saham. SedangkanNgaisah dan Indriantoro (Muharam  2002:59)   dengan mengambil  34  perusahaan  di  BEJ melakukan  penelitian tentang  muatan  informasi  pada  laba, modal kerja  dari operasi, dan arus kas dari operasi bagi investor di BEJ. Mereka  menyimpulkan bahwa informasi laba akuntansidan informasi modal kerja operasidari laporan keuangan tahunantidak memiliki muatan informasi bagi investor di pasar modal Indonesia.
Berbeda dengan penelitian di atas Muhammad Akhyar Adnan dan Eni Kurniasih serta Muji dan Anies (1995)sama-sama melakukan penelitian dengan menggunakan         model yang  dibangun oleh Altman untuk meramalkan kebangkrutan perusahaan public. Dalam penelitiannya Adnan dan Eni Kurniasih menunjukkan bahwa analisistingkat kesehatan bisa digunakanuntuk memprediksi potensi   kebangkrutan.   Sedangkan   Muji  dan   Anies  menyimpulkan   bahwa meskipun diskriminan Altman dinyatakan sebagai alat prediksi untuk perusahaan pabrikasi saja, analisis ini menunjukkan bahwa apabila digabungkan dengan rasio maka analisis diskriminan  Altman dapat diterapkan pada industrilain sebagai sarana untuk memberikan sinyal bagi beberapa pihak seperti investor,manajemem perusahaan, kreditor dan BAPEPAMselaku pengawas pasar modal di Indonesia.
Perkembangan investasi di Indonesia semenjak krisismoneter di tahun 1998 belumlahbenar-benar pulih seiringdengan belum stabilnya perekonomian Indonesia. Para investor selama ini cenderung hanya memilih berinvestasi pada industri-industri yang menjadi primadona pasarsaja, hal ini wajar sebabpara investor  tersebut  menginginkan pengembalian  yang  tinggi  dari  investasinya. Tetapi industri-industri  yang  jarang dilirik oleh investor   tersebut  terkadang mempunyai prospekyang bagus di masa depan. Industrijasa khususnya industri pariwisata kurang mendapatperhatian dari invesstor, padahal sektor industriini cukup menjanjikan dilihat   dari kondisi Indonesian yang mendukung perkembangan  industri  ini.  Hal  ini  diperparah  lagi  dengan  adanya  teror  yang mengancam keamanan Indonesia yaitu adanya aksi bom di Bali tahun 2002 yang tak  hanya  menewaskan   ratusan  wisman,  melainkan   juga   menghancurkan kepercayaan para pelancongdan pemodal terhadap Indonesia. Dampak dari peristiwa ini dirasakan oleh berbagaisektor industri di Indonesia tak terkecuali sektor industrijasa yang meliputi industri restoran, hotel, dan pariwisata, sektor transportasi  dan telekomunikasi. Sektor  yang  terkena  imbas  langsung  dari peristiwa tersebut adalah sektorpariwisata yang termasuk dalam industrijasa. Sektor pariwisata yang mengalami shockberat, tidak dihindari akan membawa dampak pada masing-masing perseroan yang bergerakdibidang ini. Di tengah gejolak pasar  akibat pemboman Bali,sikap pesimis pun melanda para pelaku pasar,  khususnya  pemodal  lokal.  Mereka seakan  kehilangan  pegangan dan beramai-ramai melakukan aksi jual.  

Penurunanyang tajam pada pekan ketiga Oktober   2002,   menurut   analis,   justru  berbanding   terbalik   dengan   kinerja fundamental  emiten. Hal ini bertentangan dengan teori yang menyatakan bahwa kinerja fundamental emiten berpengaruh terhadap harga saham. Yang terjadi  di pasar  hanya kepanikan  tanpa  dasar.  Analis dari  Danareksa Securities,  Ferry Latuhihin   dalam majalah Investormengatakan kepanikan yang terjadi di pasar tersebut  membenarkan argumen  Daniel  Kahdemen  yang  memenangkan  nobel dengan argumen bahwa masalah psikologis sangat berpengaruh di bursa saham.

Sebelum  Tragedi  Bali,  periode  Januari-September  2002,  persetujuan PMDA sudah anjlok 68,5% dan persetujuan PMA turun 11%. Realisasiinvestor lebih minim lagi yakni hanya berkisar 10-30% dari persetujuan (Investor,2003 :3). Bom di Bali makin menghancurkan peluang investasi di Indonesia sebab investor merasa Indonesia bukan tempat yang aman untuk berinvestasi. Bila tanpa ledakan di  Bali perkembangan  investasi di  Indonesia  masih memprihatinkan,  apalagi dengan adanya teror keamanan di Indonesia. Sektor pariwisata sangat terganggu dengan adanya  teror keamanan tersebut. Akibatnya bisnis transportasi, komunikasidan perhotelan makin menurun. Hal ini diketahuidengan menurunnya tingkat hunian hotel di Bali hingga 51%. Menurunnyatingkat hunian ini tentunya terkait dengan adanya pembatalan kunjungan wisatawanke Bali yang mencapai 2.725 orang. Dan hal ini otomatis menurunkan pendapatan perseroan-perseroan yang bergerak di bidang pariwisata.
Dengan adanya peristiwatersebut banyak perusahaan yang bergerak di bidang pariwisata mengalami kesulitan keuangan,sehingga perlu diadakannya suatu analisis untuk mengetahui bagaimana kondisikeuangan perusahaan. Sebuah analisis tentang kondisi kesehatan  keuangan suatu perusahaan juga bermanfaat bagi para investor, apalagikondisi keuangan perusahaan-perusahaan yang telah go public dan kaitannya dengan harga saham.
Dari  latar  belakang  di  atas  serta  melihat  pada  penelitian-penelitian sebelumnya  bahwaformula Altman dapat digunakan untuk mengetahuikondisi keuangan suatu perusahaan, sehingga penulis tertarik untuk mengetahui bagaimana  tingkat kesehatan  kinerja  keuangan perusahaan  dan  pengaruhnya terhadap  harga  saham dengan  judul   ANALISIS KINERJA  KEUANGAN PENDEKATAN ALTMAN DAN PENGARUHNYATERHADAP HARGA SAHAM  PADA  PERUSAHAAN JASA  GO PUBLIC DI  BURSA  EFEK JAKARTA”. 
Untuk mendapatkan file lengkap dalam bentuk MS-Word, (BUKAN  pdf) silahkan klik Cara Mendapatkan File atau klik disini

No Comments

No comments yet.

RSS feed for comments on this post. TrackBack URI

Leave a comment

WordPress Themes